Субординированные облигации что это такое


Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое  вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.

Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.

Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.

Что такое субординированные облигации?

Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.

Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.

Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.

Почему?

При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.

Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.

Проблема  в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.

Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.

Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.

Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента. При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.

По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.

Для чего их выпускают

Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.

У банка есть несколько вариантов получить средства:

  1. Дополнительный выпуск акций и размещение его на бирже. Но здесь есть риск сильного размытия капитала у основных акционеров. И как следствие снижение доли пакета.
  2. Размещение обычных облигаций. А по простому, привлечение денег в долг. С уплатой процентов по купонному доходу. Но иногда выпустить облигации сложно из-за высокой перекредитованности компании.

К выпуску  субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.

Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также бессрочные или вечные облигации, то есть без срока погашения.

Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.

Чем интересны и опасны для инвесторов?

Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.

С одной стороны мы имеем повышенные риски.

Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.

Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.

Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.

Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.

Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.

Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.

Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.

Другой пример. Санация банков «Открытие», Бинбанка и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.

Позже банкиры простили всем свои долги. Просто списали свои субординированные облигации:

  • Промсвязьбанк — $1 млрд.
  • Открытие — $1,7 млрд.
  • Бинбанк — «всего» на  $226 миллионов.

Инвесторы рассчитывали на годовой доход в 7-9% валюте. А получили … а ничего не получили.

Важно. Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.

Субординированные облигации

В последнее время широкую известность и популярность среди инвесторов приобретают субординированные облигации. В этой статье мы рассмотрим несколько основных моментов, которые касаются такого типа бумаг:

  • Что такое субординированные облигации и чем они отличаются от других облигаций этого же эмитента.

  • Специфика субординированных облигаций.

  • Как определить субординированный выпуск облигаций. Где и как покупать субординированные облигации.

  • Насколько они интересны для частных инвесторов, какие дают преимущества и какие содержат риски.

Что такое субординированные облигации

В начале сразу стоит упомянуть, что в российской действительности субординированные облигации – это исключительно банковский инструмент. Субординированные облигации выпускают только банки, это закреплено на законодательном уровне. Так же субординированные выпуски облигаций в профессиональной среде еще называют подчиненными выпусками или младшими.

С точки зрения законодательства субординированные кредиты и займы банков, к которым так же относятся и субординированные облигационные займы, регулируются Федеральным законом от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.08.2018) "О банках и банковской деятельности", Статья 25.1. Субординированные кредиты (депозиты, займы, облигационные займы) кредитной организации.

На законодательном уровне за субсидированными облигационными займами закреплены следующие параметры:

  • Выпускают субординированные облигации только банки.

  • Срок погашения таких бумаг не может быть менее 5 лет, допускаются к выпуску так же бессрочные облигационные выпуски.

  • По таким выпускам не предусмотрено досрочное погашение по требованию кредиторов банка, но возможно досрочное по гашение выпуска по инициативе самого эмитента. То есть по выпускам субординированных облигаций не предусмотрены PUT-оферты по облигациям, но возможны CALL-оферты. Что такое PUT-оферты и CALL-оферты по облигациям подробнее вы можете прочитать в статье «Оферта облигаций».

Основное отличие субординированных облигационных выпусков от обычных состоит в том, что это более высокорискованные облигации. Повышенные риски в этих облигациях проявляются в том, что в случае полного банкротства банка данные облигационные выпуски стоят в очереди погашения на предпоследнем месте, перед акциями. То есть в начале удовлетворяются все основные требования кредиторов банка, в том числе и по обычным эмиссионным и биржевым облигациям, а потом только по субординированным облигационным выпускам. И на самом последнем этапе средства от реализации активов банка распределяется на владельцев акций.

Эти пункты непосредственно отмечены в проспекте эмиссии облигационного выпуска и решении о выпуске ценных бумаг.

Однако на практике до этого этапа с субординированными выпусками облигаций дело, как правило, не доходит.

Это исходит из специфики банковского учета. Капитал банков, в отличие от капитала промышленных предприятий, делится на несколько категорий. К капиталу первого уровня банка относится акционерный капитал, нераспределенная прибыль и необязательные резервы на счетах в ЦБ. К капиталу второго уровня банка относятся субординированные кредиты и займы, субординированные облигационные займы, обязательные резервы по кредитному портфелю банка.

Как мы видим, субординированные кредиты и облигационные займы для банков составляют так называемый капитал второго уровня, который в случае нарушения нормативов достаточности собственного капитала банка первого уровня (если норматив Н 1.1 опускается ниже 2%), может легко списываться в капитал первого уровня банка. При этом для субординированных облигационных выпусков возможны в этом случае два варианта развития событий: либо полное списание облигационного выпуска на нераспределенную прибыль банка, либо конвертация облигаций в акции банка. Большинство обращающихся субординированных облигационных выпусков неконвертируемые, то есть в случае возникновения сложности с капиталом банка, это облигационные выпуски просто полностью списываются безвозвратно.

Это влечет для инвесторов значительные риски по субординированным облигационным выпускам.

Субординированные облигационные выпуски – это как правило еврооблигации выпущенные банками, то есть это облигации, ориентированные на обращение на зарубежных биржевых площадках и предназначенные в основном для иностранных инвесторов. Но также среди субординированных облигаций есть и не еврооблигационные выпуски, а выпуски ориентированные на «внутренний рынок». Субординированные облигации могут так же выпускаться в разных валютах, в долларах, евро, рублях.

Как отличить субординированные облигации

Как это ни странно, но распознать субординированный перед вами выпуск облигаций или нет, не так уж и просто. Если не сказать, что это достаточно кропотливый труд.

Дело в том, что ни в торговых системах биржи, ни в решениях о выпуске ценных бумаг напрямую не указано является ли данный выпуск облигаций субординированным или нет. Для этого необходимо читать подробно ключевые разделы проспекта эмиссии облигаций, где и описаны основные характеристики субординированного выпуска облигаций.

Первыми косвенными признаками того, что выпуск облигаций субординированный является то, что это еврооблигация и она выпущена банком, а срок её обращения с момента выпуска составляет более 5 лет, либо же это бессрочная облигация. Хотя это не 100% случаев и есть субординированные выпуски российских банков ориентированные на «внутренний рынок», то есть не еврооблигации. Основные критерии, на которые можно полагаться косвенно, это срок обращения бумаги более 5 лет с момента выпуска облигации и то, что эмитентом является банк.

На 100% достоверно убедиться в том, что данный выпуск облигаций субординированный можно лишь из проспекта эмиссии данного облигационного выпуска.

Субординированные облигации РСХБ (пример)

В качестве примера рассмотрим проспект эмиссии популярных в последнее время за достаточно высокую доходность бессрочных облигаций Россельхозбанка выпуска РСХБ 08Т1, выпуск которых является субординированным.

Данный выпуск облигаций не является еврооблигациями, при этом это необеспеченные (все субординированные выпуски облигаций являются необеспеченными) и неконвертируемые облигации.

Ключевая информация, которая позволяет понять, что это субординированный облигационный выпуск находится в разделе 5 «Права владельца облигации» решения о выпуске ценных бумаг и в разделе 8.7 проспекта эмиссии ценных бумаг «Права владельцев каждой ценной бумаги выпуска».

Если в проспекте эмиссии и решении о выпуске ценных бумаг есть фраза: «В случае несостоятельности (банкротства) Эмитента и при условии, если выпуск Облигаций будет соответствовать требованиям федеральных законов, установленных для субординированных облигационных займов, требования по субординированному облигационному займу, а также по финансовым санкциям за неисполнение обязательств по субординированному облигационному займу удовлетворяются после удовлетворения требований всех иных кредиторов» - то это выпуск субординированных облигаций.

Где купить субординированные облигации

Большинство субординированных облигаций точно также, как и остальные бумаги торгуются на Московской бирже и покупаются и продаются точно так же, как и обычные выпуски облигаций.

Плюсы и минусы субординированных облигаций

Как уже нами отмечалось выше в данной статье, субординированные облигации – это более рисковые облигационные выпуски. Требования кредиторов по этим облигациям удовлетворяются в последнюю очередь в случае банкротства банка, но зачастую такие выпуски могут быть либо просто аннулированы и списаны на капитал первого уровня банка или, в лучшем случае, если облигации конвертируемые, то такие бумаги могут быть конвертированы в акции.

Получается, что эмитент, по сути, несет ответственность по таким бумагам только своим текущим финансовым положением и это закреплено на законодательном уровне.

Если финансовое положение банка становится неустойчивое и плохое, то банк по своей инициативе может прекратить выплаты по своим субординированным облигациям, а в случае несостоятельности полностью списать эти выпуски.

Если обобщить в общем все факторы рисков по субординированным облигациям, то можно сказать, что, по сути, это самые незащищенные выпуски облигаций, по которым эмитент в любой момент в случае ухудшения ситуации может отказаться от исполнения своих обязательств.

С этим многие инвесторы столкнулись на практике во время последнего обострения банковского кризиса в 2017 году, когда были списаны субординированные выпуски облигаций банков Открытие, Промсвязьбанка, БинБанка и других банков, попавших под санацию.

Банки столкнулись с серьезными проблемами и дефицитом достаточности собственного капитала, в результате чего субординированные выпуски облигаций и субординированные кредиты этих банков были списаны в капитал первого уровня.

Наибольшие масштабы списаний были по субординированным облигационным выпускам банка Открытие.

Результаты таких списаний отражаются положительным результатом в отчете о прибылях и убытках банка и увеличивают капитал первого уровня банка.

Так чем же для многих инвесторов так привлекательны субординированные облигации? Казалось бы, в таких выпусках облигаций все находится не на стороне инвестора, а инвестор по факту никак не защищен.

Ответ тут однозначен – это доходность, которая по субординированным облигациям выше, чем по обычным облигационным выпускам. И это абсолютно естественно, так как в этом случае повышенная доходность является адекватной платой за более высокие риски.

Однако, в данном случае существует мнение, что хороший и безопасный способ инвестирования – это покупка субординированных облигаций крупных государственных банков. Риски такого банка как эмитента и так находятся на минимальном уровне, а доходность по субординированным облигационным выпускам выше, чем по обыкновенным выпускам.

Сравнение субординированных и обычных облигаций

Для адекватной оценки возьмем схожие по типу и по срокам погашения два облигационных выпуска Россельхозбанка. Обыкновенный выпуск необеспеченных облигаций с постоянным купоном, без оферты и сроком погашения в 06.2021 года – выпуск РСХБ БО 2P, который не является субординированным.

В данном случае мы видим, что годовая доходность данного выпуска по состоянию на 27.11.2018 года составляет 8% годовых.

И второй выпуск необеспеченных, субординированных облигаций Россельхозбанка, с постоянным купоном, без оферты и сроком погашения в 12.2021 года – это выпуск РСХБ 28, то есть данные выпуски облигаций практически идентичны по своим параметрам, но разные по статусу, что дает нам базу для полностью корректного сравнения.

Мы видим, что по состоянию на 27.11.2018 года субординированный выпуск облигаций обеспечивает годовую доходность в 8,24%. Что всего на 0,24% выше, чем аналогичный не субординированный облигационный выпуск.

Это значит премия за потенциальный риск списания данного выпуска облигаций в следствие просто ухудшения нормативных показателей банка по уровню достаточности капитала первого уровня составляет всего 0,24% годовых.

Стоит ли принимать инвестору такие дополнительные риски ради прибавки доходности в 0,24% - решать уже каждому самостоятельно.

Но как же правильно интерпретировать тот факт, что бумаги имеют практически равную доходность, несмотря на такую разницу в потенциальном риске?

Все дело в том, что рынок прежде всего оценивает не статус облигации, а реальное финансовое положение эмитента, которое в себе таит куда более высокие риски, чем статус выпуска. Если у банка все действительно плохо, то от дефолтов не застрахован ни один выпуск облигаций. А если положение банка хорошее, то и субординированные облигации, несмотря на все изначальные и потенциальные риски, будут приносить стабильную доходность.

Ключевую роль в этот моменте играет грамотное проведение финансового анализа банка, которое является лучшим гарантом успешных инвестиций.

Как анализировать банки и предприятия других секторов и отраслей мы учим на наших курсах подготовки инвесторов с нуля до профессионального уровня «Школа разумного инвестирования». Записаться на первое бесплатное занятие можно по ссылке – mk.fin-plan.org

Удачных вам инвестиций!

Субординированные облигации простыми словами - что это такое и как отличить их от обычных, особенности инвестирования

Выпуск акций предусматривает свои плюсы и минусы, однако, инвестирование денег в облигации – это вложение, которое почти не сопряжено рисками. Облигационный рынок входит в группу консервативного вложения инвестиций. Эти ценные бумаги пользуются повышенным спросом у инвесторов из-за их высокой прибыльности, особенно, если сравнивать их с депозитами банка.

И это логично. К примеру, при сравнении процентных ставок по депозитным вкладам и прибыльности облигаций, сложно не заметить выгоду последних. Купонная ставка облигаций всегда выше. Однако, есть и такие, сопряжены высокими рисками для их держателей – это субординированные облигации. Рассмотрим подробнее, что это за бумаги и в чем их рискованность.

Почему данный актив считается рискованным займом?

Этот актив выпускается в большинстве случаев банковскими учреждениями. Они отличаются высокой доходностью, но и главное их отличие от других бумаг в том, что субординированная облигация считается довольно рискованным видом займа.

С чем это связано? Если у банка возникают финансовые затруднения, держателям ценных бумаг платежи поступают в последнюю очередь. К примеру, если банк обанкротился, выплаты осуществляются в первую очередь вкладчикам, затем владельцам обыкновенных облигаций, а потом только держателям субордов.

Самое неприятное, что к этому моменту может значительно снизиться их стоимость. При этом количество выпущенных субординированных бондов может быть намного больше, чем других ценных бумаг, эмитированных банком. Все средства будут направлены на первоочередные платежи, а остаток денег пойдет на суборды. Следовательно, инвесторы имеют минимальный шанс на их погашение.

Стоит отметить, что аннулирование этих бумаг представляется возможным, даже если эмитент не обанкротится. Если у банка возникнут финансовые трудности, к примеру, в результате уменьшения норматива достаточности капитала ниже нормы, которая утверждена на законодательном уровне, субординированные облигации могут быть списаны. В таком случае, держатели их останутся ни с чем. По ним может не выплачиваться купонная ставка в случае приближения банковских нормативов к критическому уровню.

Цель эмиссии субордов

Субординированные акции   и облигации предназначены для привлечения новых средств в бизнес.

Банк может увеличить свой капитал следующими способами:

  1. Дополнительная эмиссия акций и их размещение на биржевой площадке. Однако здесь присутствует риск, что будет значительно размыт капитал основных инвесторов, в результате чего сократится доля пакета.
  2. Привлечение капитала в долг путем размещения обыкновенных облигаций с выплатой процентов по ставке купона. Однако иногда их выпуск является сложным в связи с перекредитованностью организации.

Эмиссия субордов банков воспринимается Центробанком достаточно лояльно. Запуск их в продажу осуществляется гораздо проще и быстрее. Они эмитируются на срок от 5 до 10 лет. Существуют также бессрочные облигации, не имеющие четкого срока погашения, при этом их держатели каждый год получают фиксированные выплаты.

В чем привлекательность и риски субордов для инвесторов?

Любой инвестор должен сам принять решение о покупке этих облигаций. С одной стороны, есть высокий риск, и, если дойдет до банкротства, возможно останутся ни с чем как держатели субординированных, так и обыкновенных бондов. Риск потери существует всегда, но все же, он меньше, чем у акционеров, очередь на выплаты у которых наступает последней.

Одновременно с этим, субординированный долг привлекает своей высокой доходностью. Процент по ним, обычно, выше ставки обыкновенных ценных бумаг. Прежде всего, важно обращать внимание на надежность компании-эмитента. Крупные банковские организации (например, ВТБ, Сбербанк и им подобные) имеют достаточно малую вероятность того, что у них возникнут финансовые трудности. Кроме того, субординированные облигации этих банков приносят очень высокий доход, в отличие от обыкновенных.

Таким образом, покупка субордов самых известных банков, в частности государственных, дает инвестору наиболее крупную прибыль, при этом степень риска остается приемлемой. Благонадежность субордов Сбербанка немного уступает надежности ОФЗ, однако, она выше корпоративных бондов банковских организаций среднего уровня.

Рассмотрим пример. Доходность рассматриваемых активов Альфа-Банка и банка Тинькофф составляет свыше 9 процентов годовых и измеряется в долларовом эквиваленте. Это гораздо выше любых предложений банков России по валютным вкладам.

Эмитированные несколько лет назад бессрочные субординированные ценные бумаги банка ВТБ и Газпромбанка удачно выдержали кризис и продолжают платить держателям установленный купон в размере 9-9,5 процентов в долларовом эквиваленте. В настоящее время они торгуются выше номинальной стоимости.

Рассмотрим и противоположный пример. Комплекс мер, направленный на финансовое оздоровление «Промсвязьбанка», банка «Открытие» и Бинбанка, который применялся для того, чтобы предотвратить их банкротство, привел к стремительному снижению рыночной цены облигаций, находящихся в обращении. Много инвесторов вложили в них крупные суммы.

Впоследствии, банкиры простили всем свои долги за счет списания своих субордов, однако, инвесторы ожидаемую прибыль в размере от 7 до 9 процентов годовых так и не получили.

Заключение

Какими бы надежными не казались субординированные облигации определенного эмитента, не стоит рассчитывать на серьезный доход, вкладывая в них все средства. Если следовать правилам диверсификации, на приобретение этого вида ценных бумаг стоит выделять лишь определенную долю капитала, а остальные средства лучше инвестировать в другие активы.

Субординированные облигации – что это такое и как отличить их от обычных, особенности инвестирования

«Subordinated» в переводе с английского — «подчинённый», «младший». В финансовой сфере данный термин чаще всего применяется к облигациям и займам и означает, что этот вид обязательства заёмщика ниже в правах, чем его иные долги. Например, если у компании имеются классические облигации и субординированные, то в случае дефолта права держателей обычных облигаций будут более приоритетными, чем у держателей субордов. Соответственно, за больший риск держатели таких субординированных инструментов получают бОльшую доходность, как правило, на 1-3% по сравнению с обычными.

Наибольшую популярность данный инструмент получил именно в банковской сфере. Это связано с особым способом учёта субординированного долга при расчёте капитала банка. Согласно Базельским стандартам (Базель III) банковского регулирования, субординированный долг при определённых условиях может учитываться при расчёте капитала второго уровня. Больше капитал — больше возможностей для кредитования и инвестирования.

Для этого субординированный долг должен отвечать следующим требованиям (установлен законом о банковской деятельности и 395-П):

  • Срок долга — не менее 5 лет, и кредитор не может истребовать долг досрочно.
  • Выплата основного долга происходит одним платежом в конце срока долга (не допускается частичная амортизация долга).
  • Проценты должны соответствовать рыночным условиям и не могут меняться в течение срока жизни долга.
  • Без согласования с Банком России досрочное погашение такого долга или изменение условий невозможно.
  • И самое главное: в случае ухудшения экономического положения банка-заёмщика (снижение нормативов достаточности капитала) он может в одностороннем порядке отказать от возврата кредита (списать субординированный долг) в объёме, достаточном для восстановления платежеспособности.

Очевидно, что такие жёсткие требования не способствуют большому интересу к данным инструментам со стороны инвесторов. Спрос на такие инструменты, как правило, есть или в случае архинадёжного эмитента (как правило, банки с господдержкой, например, «Сбербанк», «Газпромбанк», «Россельхозбанк»), или со стороны аффилированных с заёмщиком компаний. Второй вариант применяется акционерами для пополнения собственного капитала банка взамен дополнительному выпуску акций.

Ниже представлены графики доходностей четырех субординированных еврооблигаций банков, номинированных в долларах, с погашением 2023-2025 году. Выпуск «Газпромбанка» является бессрочным. 

Требования установлены ст.25.1 федерального закона «О банках и банковской деятельности» и Положением о методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»), утв. Банком России 28.12.2012 N 395-П.

Субординированные облигации очень чувствительны к финансовому положению эмитентов в силу возможности списания задолженности в одностороннем порядке. Поэтому при наличии активного рынка они могут служить хорошим индикатором уверенности заёмщиков в платёжеспособности банка. 

В России инвестиции в субординированные облигации имеют неоднозначную историю. В 2014 году банк «Траст» предлагал ВИП-клиентам, желающим получить доходность выше банковского депозита, купить субординированные облигации вместо открытия валютного вклада. Когда у банка появились проблемы, он был санирован. Обязательства «Траста» по таким бондам прекратились, многие держатели заявили, что имел место miss-sell, то есть некорректная продажа финансового продукта под видом другого. Иными словами, они были уверены, что внесли средства на депозит, а не купили субординированный долг.

Российское законодательство, регулирующее рассматриваемую сферу, представлено положением Банка России N 395-П. Оно не запрещает в явной форме физическим лицам приобретать субординированные облигации, но запрещает Банку учитывать сумму такого долга перед физическим лицом в качестве источников дополнительного капитала.

В мае 2018 года Банк России выпустил информационное письмо, в котором не рекомендовал привлекать в субординированный долг средства физических лиц, не являющихся квалифицированными инвесторами. Данная мера продиктована защитой неподготовленных инвесторов от вложений в рисковые активы.

В конце июля Банк России также подготовил проект нормативного документа, который запрещает неквалифицированным инвесторам совершать сделки с субординированными облигациями и деривативами на них. Действие проекта планируется направить на облигации, выпущенные после вступления в силу акта. Таким образом, регулятор старается кардинальным образом бороться с miss-sell, которым имел место в отдельных историях.

В настоящий момент некоторые выпуски субординированных облигаций обращаются на Московской бирже.

Субординированные облигации простыми словами – что это такое и как отличить их от обычных, плюсы и минусы

Субординированные облигации пользуются повышенным спросом у инвесторов. Рассмотрим, чем они так популярны, а также специфику этих ценных бумаг, их положительные стороны и риски, как отличить их от остальных облигаций одного и того же эмитента, как узнать, субординированным ли считается конкретный выпуск и где можно приобрести эти бумаги.

Следует отметить, что в реалиях нашей страны субординированная облигация – это банковский инструмент. Их эмитируют исключительно банки, что подкреплено законодательством.

Субординированные облигации банков  имеют период погашения не меньше пяти лет, также они могут быть бессрочными, по которым не предполагается погашение до срока по требованию кредиторов банковской организации, однако, есть возможность досрочно погасить их, если есть инициатива непосредственно компании-эмитента. Другими словами, по выпускам этих бумаг возможны оферты CALL, при этом исключены оферты PUT.

Суть субординированных выпусков

Главное, чем отличаются субординированные облигации банка         от обыкновенных, это высокий риск, который заключается в следующем. В случае, если банк полностью обанкротится, выпуски этих бумаг будут погашаться предпоследними, затем погашаются акции. Таким образом, в первую очередь должны быть полностью удовлетворены требования кредиторов банковской организации, включая и требования по обыкновенным эмиссионным и биржевым бумагам, и лишь потом по субординированным. Окончательный этап – это распределение средств от продажи банковских активов среди акционеров.

Как показывает практика, до данного этапа, что касается субординированных выпусков, чаще всего, дело не доходит, что связано со спецификой учета банков. Их капитал подразделяется на несколько уровней, что значительно отличается от капитала промышленных компаний. Первая категория представляет собой акционерный капитал, а также нераспределенную прибыль и зарезервированные суммы на счетах Центробанка, которые относятся к необязательным резервам. Вторую категорию составляют субординированные кредиты и облигационные займы. Сюда же относятся резервы по кредитному банковскому портфелю, которые являются обязательными.

Капитал 2-й категории подлежит списанию в капитал 1-й категории, если нарушаются нормы достаточности банковского капитала 1-й категории. Причем в отношении субординированных облигаций, события могут разворачиваться двумя способами: выпуск может списываться полностью на нераспределенную банковскую прибыль или же облигации могут конвертироваться в акции этого же банка-эмитента.

Большая часть субординированных облигационных выпусков, находящихся в обращении, не могут подлежать конвертированию, по этой причине в случае банкротства банка, они подлежат безвозвратному списанию. Это сопряжено с высокими рисками для инвесторов.

Выпуск субординированных облигаций, обычно, представляет собой еврооблигации, которые выпускаются банковскими организациями. Они ориентированы на обращение на биржах иностранных государств, предназначены, как правило, для зарубежных инвесторов. Рассматриваемые ценные бумаги могут эмитироваться в любой валюте. Однако среди них встречаются и не еврооблигации, а бумаги, которые предназначены для внутреннего фондового рынка.

Чем отличаются субординированные выпуски от обыкновенных

Рассмотрев, что такое субординированные облигации, разберем, в чем их отличие от обычных. Стоит отметить, что отличить их друг от друга довольно непросто.

Это связано с тем, что торговые биржевые системы, а также решения об эмиссии облигаций не содержат прямого указания на то, являются ли выпущенные бумаги субординированными. Для того, чтобы это узнать, следует детально изучить основные разделы проспекта эмиссии. В них находится описание ключевых характеристик данного выпуска.

Самыми главными признаками того, что облигация является субординированной, считается отношение ее к виду еврооблигаций и подтверждение, что она эмитирована именно банковской организацией и имеет срок погашения не больше пяти лет или является бессрочной. Однако, как рассматривалось выше, бумаги могут быть ориентированы и на внутренний рынок и не относиться к еврооблигациям. Главными критериями все же считаются срок погашения и то, что эмитентом должен быть банк. Достоверно убедиться в том, что это список субординированных облигаций возможно только при детальном изучении проспекта эмиссии.

В основном эти ценные бумаги обращаются на Московской бирже, наравне с остальными. Таким же образом происходит их покупка и продажа.

Положительные стороны и недостатки рассматриваемых бумаг

Как уже упоминалось ранее, субординированные выпуски относятся к повышенной группе риска. Удовлетворение требований кредиторов по данным бумагам, если банковская организация обанкротится, происходит в последнюю очередь. Чаще всего данные облигации подлежат списанию на капитал 1-й категории. Если же бумаги подлежат конвертации, их можно конвертировать в акции.

Отсюда следует, что банк-эмитент, в сущности, отвечает по данным облигациям лишь своим финансовым состоянием на настоящий момент времени, что закреплено на уровне закона.

При финансовой нестабильности банковской организации или ее банкротстве, организация может выступить с инициативой о прекращении выплат по данным облигациям и списать их в полном объеме.

При обобщении вышеуказанных факторов, связанных с рисками таких облигаций, можно прийти к выводу, что они являются наиболее незащищенными, так как банк-эмитент может в любое время, если его положение ухудшится, отказаться исполнять обязательства.

Большая часть инвесторов столкнулась с этим, когда произошел кризис банков (2017 г.). Банковскими организациями, которые попали под санацию, являлись Промсвязьбанк и банк «Открытие» – субординированные облигации эмитентов были полностью списаны.

Эмитенты столкнулись с масштабными трудностями, связанные с недостатком капитала, в связи с чем выпуски и займы подверглись списанию в капитал 1-й категории.

Стоит отметить, что на рынке, в первую очередь, должна проводиться не оценка статуса ценной бумаги, а текущий финансовый статус банка-эмитента. Поскольку этот критерий связан с наиболее крупными рисками, чем статус бумаги. Если финансовое состояние эмитента критическое, нет гарантии, что не произойдет дефолт. При стабильном положении эмитента субординированные выпуски будут стабильно приносить прибыль, вопреки возможным рискам.

Главную роль здесь играет правильное выполнение финансового анализа банковской организации. Именно это является гарантией прибыльного инвестирования.

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое  вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.

Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.

Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.

Что такое субординированные облигации?

Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.

Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.

Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.

Почему?

При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.

Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.

Проблема  в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.

Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.

Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.

Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента. При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.

Мнение эксперта

Евгений Беляев

Юрист-консультант, финансовый эксперт

Спросить

По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.

Для чего их выпускают

Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.

У банка есть несколько вариантов получить средства:

  1. Дополнительный выпуск акций и размещение его на бирже. Но здесь есть риск сильного размытия капитала у основных акционеров. И как следствие снижение доли пакета.
  2. Размещение обычных облигаций. А по простому, привлечение денег в долг. С уплатой процентов по купонному доходу. Но иногда выпустить облигации сложно из-за высокой перекредитованности компании.

К выпуску  субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.

Мнение эксперта

Евгений Беляев

Юрист-консультант, финансовый эксперт

Спросить

Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также бессрочные или вечные облигации, то есть без срока погашения.

Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.

Чем интересны и опасны для инвесторов?

Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.

С одной стороны мы имеем повышенные риски.

Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.

Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.

Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.

Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.

Мнение эксперта

Евгений Беляев

Юрист-консультант, финансовый эксперт

Спросить

Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.

Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.

Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.

Другой пример. Санация банков «Открытие» и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.

Мнение эксперта

Евгений Беляев

Юрист-консультант, финансовый эксперт

Спросить

Важно. Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.

Субординированные облигации банка! Что это такое и чем отличаются!

К группе высокодоходных облигаций относятся суборды или так называемые «младшие» бонды, выпуск которых чаще всего инициируют банки. Но также считаются и самыми рискованными субординированные облигации, что это такое и как отличить их от «старших» следует знать, если вы собираетесь вложить в них деньги. Высокая степень риска означает, что если у эмитента появятся финансовые проблемы, то держатели субордов получать выплаты последними — то, что останется. Например, если были приобретены «младшие» облигации какого-то банка, а он «лопнул», то сначала компенсации получают вкладчики и только потом держатели ценных бумаг.

Что такое субординированные облигации

Высокая степень риска — это как раз то главное качество, чем отличаются субординированные облигации от обычных. В противовес ему преимуществом субордов является высокий уровень доходности. Антиподом «младших» облигаций выступают государственные облигации, которые имеют доходность чуть выше банковских депозитов, но зато по ним всегда гарантированы выплаты. Не может же государство стать банкротом. А вот финансовое учреждение — вполне. И если так произойдет, то держателям облигаций, во-первых, пришлось бы долго ждать своей очереди для получения выплат, а во-вторых, они не могли бы даже продать свои суборды на бирже, где их цена сразу падает вплоть до копеечных значений.

Еще рискованными суборды называют потому, что их могут аннулировать даже в том случае, если эмитент не считается банкротом в полном смысле. То есть если ему официально не был присвоен данный статус вышестоящими ведомствами.

Но когда у финансового учреждения начинаются проблемы с активами, то оно может просто списать все «младшие» облигации, а их владельцы никак не смогут этому помешать и просто потеряют свои деньги. Данное действие будет осуществляться в рамках существующих в нашей стране законов.

Цель выпуска облигаций

Основной целью выпуска субордов является привлечение дополнительных инвестиций в финансовую организацию. Банк может получить необходимые активы и другими способами, но они более сложные и не всегда доступны. Например, если будут выпущены дополнительные акции, которые затем разместят на биржах для продажи, то это может вызвать недовольство у крупным акционеров — потому что произойдет перераспределение долей.

  • Можно выпустить обычные облигации — «старшие», но это невозможно, когда у банка уже наметились очень серьезные финансовые проблемы.
  • А вот суборды Центробанк разрешает выпускать свободно, к ним нет таких строгих требований, как к стандартным ценным бумагам.
  • Как и обычные, субординированные облигации банка выпускаются на срок до 5 лет и до 10 лет, иногда они бывают и бессрочными.
  • По ним осуществляются ежегодные выплаты держателям. Доходность получается на несколько процентов выше, чем по обычным ценным бумагам.

Но следует помнить о высокой степени риска, поэтому приобретая суборды стоит обращать внимание на кредитный рейтинг эмитета и показатели ликвидности его активов. Как это узнать — просматривать финансовые новости и аналитику, знакомиться с мнениями экспертов.

Надежные облигации

Беспроигрышными вариантами являются суборды крупных и надежных банков, например, Россельхозбанка, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других. Например, ВТБ банк предлагает держателям своих субординированных облигаций 9-9,5% в год в долларовом эквиваленте. То же самое касается Газпромбанка. Их ценные бумаги торгуются на бирже выше, чем составляет стоимость по номиналу. Но есть и печальные исключения. К примеру, банк «Открытие», который относился к числу крупнейших, стал банкротом, что заставило сильно понервничать держателей субордов. В похожую ситуация попали также инвесторы «Бинбанка» и «Промсвязьбанка». Их облигации просто списали, так ничего и не выплатив.

Видео: Рисковые активы

что это такое простыми словами

Приветствую! Я думаю, все примерно знают, что такое . На всякий случай напомню: это бонды российских компаний, номинированные в иностранной валюте.

Но есть уникальные бонды и евробонды, которые выделяют в отдельный класс. Субординированные облигации — это ценные бумаги, которые обещают держателю более высокую доходность в обмен на повышенные риски.

Сегодня мы поговорим о «субордах» и новых правилах их учета в России в соответствии со стандартами «Базиль III».

Что такое «суборды»?

По приоритету облигации делятся на преимущественные и субординированные.

У держателей «субордов» меньше прав, чем у владельцев классических бондов. По закону, обязательства по ним исполняются после требований кредиторов третьей очереди. В списке претендентов на возврат денег от банка-банкрота держатели «субордов» обгоняют только акционеров.

Зачем же инвесторам покупать ценные бумаги с таким высоким уровнем риска? Чтобы получить более высокую доходность по сравнению с обычными евробондами!

Положение 395-П от 28.12.2012-го позволяет компаниям использовать субординированные облигации как инструмент увеличения собственного капитала. Выпуск «субордов» осуществляется по классической схеме LPN (сертификаты участия в кредите).

Срок погашения таких бондов не может быть меньше пяти лет.

В чем специфика учета «субордов» по новым правилам?

С 1 марта 2013 года ЦБ изменил правила учета «субордов» в капитале российских банков в соответствии с рекомендациями «Базеля III».

Напоминаю, что кредитные учереждения могут включать «суборды» в стоимость капитала второго уровня. Выпустили таких облигаций на $1 млрд. – на ту же сумму увеличили размер капитал.

Но по «субордам» это разрешено при одном условии: как только норматив достаточности базового капитала (Н1.1) опускается ниже 2%, облигации могут быть конвертированы в обыкновенные акции.

То же самое может произойти, если Агентство по страхованию вкладов инициирует процедуру предупреждения банкротства.

Еще раз определение новых правил для «субордов»: если у банка-эмитента возникают проблемы с платежеспособностью, субординированные облигации могут превратиться в акции. А держатели облигаций автоматически становятся акционерами.

Аналитики Moody’s считают, что новые правила увеличивают риски кредиторов банка. Но Центробанк успокаивает: конвертация «субордов» в акции – крайняя мера.

Однако второй вариант решения проблемы для держателей облигаций еще опасней. При падении капитала ниже норматива по «Базель III» долг кредитного учереждения попросту списывается. Другими словами, при санации банка владельцы его «субордов», скорее всего, остаются ни с чем.

Кстати, «суборды», которые были выпущены до 1 марта 2013 года, а сейчас не соответствуют новым требованиям, «вычеркиваются» из расчета капитала. Как определить точную сумму? Списывать с капитала по 10% в год.

Что такое «Базель III»?

Базельский комитет по банковскому надзору был создан в 1975 году. В его состав входят представители центральных банков США, Швейцарии, Канады, Германии, Франции, Великобритании, Японии и других стран из G-10.

Цель создания Базельского комитета: разработать стандарты, правила и методики, которые помогут предотвратить крупные потери и банкротства банков, хедж-фондов и других институциональных инвесторов.

Самые известные документы комитета: Базель I, II и III. Каждый из них так или иначе нормирует уровень достаточности капитала с учетом кредитных рисков.

В России Базельские соглашения впервые упоминаются в инструкции ЦБ РФ №1 «О порядке регулирования деятельности коммерческих банков». Базель I используется у нас еще с 1991 года. Второй внедрен сравнительно недавно. И надо сказать, не полностью и с серьезными «поправками».

Основные причины:

  • Нехватка кадров и финансов для внедрения системы.
  • Малое количество национальных рейтинговых агентств.
  • В банковской российской практике по-разному определяют дефолт, кредитные потери и просроченную задолженность.
  • Недостаток статистических данных по потерям из-за кредитного и операционного рисков.
  • Дефицит исследований о том, как отраслевые и экономические циклы влияют на уровень потерь и рисков в банках.

В общем, причин много – суть одна: стандарты «Базель II» так и не были запущены в России в полном объеме. Несмотря на это, Центробанк настоял на том, чтобы следующие стандарты третьего поколения были полностью внедрены уже с 1 января 2016 года.

Зачем России «Базель III»?

Во-первых, внедрение стандартов повышает качество управления рисками в банках. Это обеспечивает устойчивость банковской системы и защищает права кредиторов и вкладчиков.

Во-вторых, «Базель III» дает российским кредитным учереждениям возможность нормально работать на международном рынке. Не будешь соблюдать общие правила – придется дороже платить за иностранные кредиты.

Субординированные еврооблигации в России

Первым госбанком, который разместил «суборды» по новым правилам, стал Сбербанк. В мае 2013-го они выпустили 10-летние евробонды на $1 млрд. по ставке 5,25% годовых. Рейтинг того выпуска (ВВВ-) был всего на ступеньку ниже, чем у других бумаг Сбербанка.

Напомню, что «суборды», в свое время, выпускали ВТБ, Газпромбанк, РСХБ, Альфа-Банк, Промсвязь, Хоум Кредит, «Русский стандарт», Кредит Европа и другие «гиганты» рынка.

По информации сайта rusbonds.ru сегодня в обращении находятся субординированные евробонды еще четырех компаний: «Пересвет», ПСБ, УБРиР и Экспобанк.

А как Вы относитесь к инвестициям в субординированные еврооблигации?

Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в социальных сетях!

Субординированные облигации российских эмитентов | InvestFuture

Список «субордов» российских эмитентов, которые в настоящее время торгуются на различных биржевых площадках.

На портал БКС Экспресс поступает большое количество вопросов о том, как определить является ли та или иная облигация субординированной. Представляем вам список «субордов», которые в настоящий момент обращаются на различных биржевых площадках.

Все представленные в таблице субординированные выпуски размещены российскими банками. Этот факт нельзя назвать удивительным. Банки, привлекая «суборды», увеличивают размер собственного капитала, потребность в котором значительно возросла после перехода сектора на Базель III.

Подробнее о том, что такое субординированные облигации, и зачем они нужны компаниям, читайте в нашем обзоре: "Что такое субординированные облигации?"

Большинство выпусков представлено в виде еврооблигаций, география торговли которых достаточно широкая. Однако некоторые «суборды» размещены по российским правилам, их можно найти в секции торгов «МБ ФР: Облигации». Значительная часть субординированных еврооблигаций также торгуется на Московской бирже.

Средняя ставка купона по выпускам, которые размещены в российских рублях, составляет 13,26% годовых. Средняя ставка купона еврооблигаций в долларах – 9,23%. Эти значения включают в себя ощутимую премию к «старшему долгу» (не субординированным обязательствам) за повышенный риск.

Держатели «субордов» занимают последнее место в очереди кредиторов, в случае банкротства компании. А субординированные выпуски банков просто списываются при достижении определенных триггеров, которыми является снижение капитала организации ниже нормативного уровня. Об этом не раз предупреждали представители Центробанка.

Дополнительный риск может обеспечить держателям таких бумаг доходность, значительно превышающую средний уровень для рынка инструментов с фиксированной доходностью. В ряде случаев, когда высокое качество эмитента не вызывает сомнений, покупка таких бумаг может быть вполне оправданной.

БКС Экспресс

Субординированные облигации - это что такое? :: BusinessMan.ru

Есть мнение, что покупка облигаций – достойная альтернатива банковскому вкладу, которая предлагает повышенную доходность и не несет в себе практически никаких рисков. Однако опытные инвесторы знают, что все не так просто и далеко не все ответы лежат на поверхности. Например, субординированные облигации несут в себе повышенные риски. Это важно учитывать до приобретения долговых ценных бумаг.

Определение

Субординированные облигации выпускаются различными компаниями. Как правило, банками. Основная особенность состоит в повышенной доходности относительно других видов аналогичных ценных бумаг. Предшествует покупке субординированных облигаций открытие специального счета, на который заранее вносятся средства в соответствующей валюте. Организации, выпустившей ценные бумаги, это позволяет сэкономить собственные средства на последующей конвертации.

Риски

Однако заманчивая прибыль несет в себе определенные риски. В том случае, если компания, выпустившая субординированные облигации, сталкивается с финансовыми неурядицами, владельцы этого финансового инструмента оказываются в конце очереди на получение выплат.

Например, в случае банкротства сначала средства возвращают вкладчикам, потом владельцам обычных облигаций. Субординированные облигации банка претендуют на соответствующие выплаты только после расчетов с ранее названными объектами. Нужно понимать, что в этом случае потенциальные инвесторы рискуют потерять собственные сбережения и не получить компенсации.

Любопытно, что списание субординированных облигаций возможно даже без процедуры банкротства. Если организация испытывает финансовые проблемы, никто не запрещает провести соответствующую процедуру. При этом владельцы ценных бумаг потеряют собственные сбережения. Еще более интересен тот факт, что подобные действия законны, и привлечь компанию, списавшую субординированные облигации, не получится.

Купонные выплаты тоже остаются под большим вопросом в том случае, если нормативы кредитного учреждения опускаются до критического уровня.

Итак, нужно понимать, что владельцы субординированных облигаций несут огромные риски, которыми обоснована повышенная доходность. Вот почему приобретать их нужно с предельной осторожностью, тщательно проверяя репутацию компании. Это хотя бы немного снизит риски потери собственных вложений. Доверять нужно проверенным игрокам, а не тем, кто не оправдывает надежды и не исполняет взятые на себя обязательства.

Запрет на покупку

На текущий момент приобретать субординированные облигации могут абсолютно любые потенциальные инвесторы. И квалифицированные, и неквалифицированные.

Однако ЦБ планирует запретить подобные сделки. В этом случае неквалифицированные инвесторы не смогут приобретать субординированные облигации. Центробанк мотивирует это тем, что подобные игроки на фондовом рынке не обладают достаточным опытом и знаниями, чтобы критично оценить возможные последствия приобретения подобных ценных бумаг.

Цель

Выпуск субординированных облигаций производится для привлечения дополнительных финансовых средств, которые нужны для дальнейшего развития бизнеса. Несмотря на наличие других способов, этот вариант нередко становится для компании наиболее приемлемым.

Стоит обратить внимание потенциальных инвесторов на то, что сам факт выпуска субординированных облигаций способен рассказать о многом. Прежде всего, это красноречиво говорит о том, что банковская организация (ведь чаще всего именно они выпускают подобный вид ценных бумаг) испытывает некоторые финансовые затруднения.

Вот почему решение о приобретении субординированных облигаций нужно тщательно обдумывать.

Альтернативы

Помимо этого, банк имеет несколько других способов привлечения недостающих средств.

  • Дополнительный выпуск акций с последующим размещением на фондовой бирже. Однако в этом случае компания рискует получить негативный эффект. Возможно, что у основных держателей ценных бумаг капитал сильно размоется и в результате вышеописанных действий снизится доля пакета.
  • Выпуск обычных облигаций. Позволяет привлечь заемные средства, но при этом накладывает обязанности по своевременной выплате купонных доходов владельцам ценных бумаг. В некоторых случаях не удается произвести дополнительный выпуск облигаций по причине высокой закредитованности предприятия.

В подобных условиях субординированные долговые ценные бумаги кажутся наиболее приемлемым вариантом. Надо сказать, что их относительно просто выпустить и разместить для продажи на фондовой бирже. Кроме того, этот процесс происходит быстрее, чем в двух вышеназванных способах.

Особенности

Задаваясь вопросом о том, как отличить субординированные облигации, нужно обратить внимание на срок погашения. Обычно он составляет не менее 5 лет. В некоторых случаях даже более десяти. На рынке могут быть также бессрочные облигации, которые не имеют четкой даты погашения. Владельцам субординированных ценных бумаг предлагают ежегодную выплату прибыли, имеющей фиксированный размер.

Покупать или нет?

В случае с субординированными облигациями на этот вопрос не может быть четкого ответа.

Нужно понимать, что этот вид ценных бумаг обладает преимуществами и недостатками.

С одной стороны, потенциальных инвесторов пугает повышенный риск. Ведь если предприятие обанкротится, высока вероятность, что держатели субординированных облигаций останутся ни с чем. Но при этом их риски меньше, чем у владельцев акций, которые претендуют на выплаты в последнюю очередь.

Есть и другая сторона субординированных облигаций, которая предполагает более высокую доходность для потенциальных инвесторов. Ни один банковский депозит не способен предложить аналогичную процентную ставку. Особенно если речь идет о приобретении валютных облигаций.

На основе вышесказанного несложно сделать вывод, что главным критерием должна стать репутация предприятия, выпускающего долговые ценные бумаги. Чем надежнее корпорация, тем выше вероятность, что инвестор сможет не только своевременно вернуть номинальную стоимость ранее приобретенных субординированных облигаций, но и получать регулярные купонные выплаты.

Профессионалы, зарабатывающие на фондовом рынке, рекомендуют следовать правилу диверсификации. На практике это означает, что инвестору, особенно начинающему, не стоит вкладывать все свободные средства в покупку только субординированных облигаций. Нужно распределить риски по нескольким финансовым инструментам. Тогда в случае банкротства предприятия и невозможности вернуть ранее вложенные средства вы не потеряете все сбережения, а только некоторую часть из них.

ЦБ решил исключить путаницу на рынке облигаций — Рамблер/финансы

МОСКВА, 27 июл — ПРАЙМ, Александр Жирнов. Центральный банк России ввел ограничения на покупку субординированных облигаций, оставив право совершать сделки с ними только квалифицированным инвесторам. ЦБ также установил требования к порядку, форме и содержанию информации, которая должна быть предоставлена при подобных сделках. Инвестирующий должен знать об особенностях данного финансового инструмента, а также рисках, связанных с вложением в него.

Изменения затронут только облигации, выпущенные после вступления в силу нормативного акта ЦБ. Указание начнет действовать спустя 10 дней после опубликования.

Субординированные облигации выпускаются для пополнения капитала в случае, если невозможен дополнительный выпуск акций. Обычные облигации использовать для этих целей нельзя. Главный риск при инвестировании в суборды состоит в том, что, в случае банкротства эмитента, они имеют крайне низкий приоритет к погашению. Шанс получить что-то при банкротстве практически отсутствует. Субординированный долг может быть частично или полностью аннулирован в процессе санации или даже «в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России». Из-за того, что субординированные облигации имеют более высокие риски, они также имеют и более высокую доходность.

ЗАБОТА ОБ ИНВЕСТОРАХ

Управляющий активами ГК «Финам» Артем Бородай напомнил, что обычные облигации являются инструментом с повышенным уровнем надежности. Суборды существенно отличаются от них как уровнем дохода, так и уровнем риска. И в этом — основная опасность для неопытного инвестора.

"Облигации — фактически без риска. По ним получают стабильную доходность, чуть выше, чем ставка в депозите. На этом можно заработать. А субординированные облигации — более рисковые. По ним доходность — выше в разы, но и риск дефолта намного больше. Чем больше процент, тем больше вероятность того, что она сгорит", — пояснил эксперт.

Подобные действия, направленные на защиту интересов инвесторов, являются вполне обычными. В свое время, по его словам, даже собирались ввести определенные ограничения по объему капитала для участия в торгах бумагами с повышенными рисками. Эти ограничения принимаются для того, чтобы неквалифицированные люди, которые не разбираются в рынке, но соблазнялись высокими доходностями.

"Их манит высокий доход, они сразу пытаются туда инвестировать. Думают рискнуть, а потом теряют и пишут Центробанку письма, в которых спрашивают: а почему мы потеряли? ЦБ своими ограничениями старается исключить подобные случаи. Чтобы люди не попадались на высокие доходности, чтобы этим могли заниматься только профессионалы, которые осведомлены обо всех рисках", — пояснил эксперт.

ИСКЛЮЧИТЬ ПУТАНИЦУ

Главный инвестиционный стратег финансовой группы БКС Максим Шеин отметил, что инструменты с фиксированной доходностью набирают популярность среди частных инвесторов. Зачастую доходность по облигациям какого-то банка превышает ставки по депозитам в этой же кредитной организации.

"При этом риск у вас, по сути, тот же самый. Близкий", — пояснил эксперт.

Центробанк старается в этой ситуации исключить путаницу в терминах, которая может повлиять на принятие неопытным инвестором неверного решения, считает Шеин.

"Субординированные облигации более рисковые, поскольку по ним вероятность дефолта всегда выше, чем по обыкновенным. Неквалифицированные инвесторы в этом не разбираются: ну облигации и облигации. Они ориентируются на доходность, обоснованно считая, что облигации вещь низкорисковая, и на эмитента. Бери, где доходность повыше и надежный эмитент", — сказал эксперт.

По его мнению, причиной решения ЦБ мог стать ряд случаев потери средств именно в таких ситуациях. Инвесторов стараются максимально оградить от рисковых продуктов, а также заставить их более тщательно и взвешенно подходить к выбору продуктов.

"Видимо, были дефолты. И по обыкновенным облигациям платят нормально, а стоимость субординированных превращается если не в ноль, то во что-то близкое к этому. Наверное, этим и обусловлено такое решение", — подытожил Шеин.

РЕШЕНИЕ НЕ СКАЖЕТСЯ НА РЫНКЕ

По мнению Бородая, запрет никак не скажется на рынке субординированных облигаций. Доля людей, которые занимаются этим направлением, очень мала. Среди частных инвесторов эта ниша не настолько популярна.

"Есть профессионалы, которые непосредственно этим занимаются и на это ориентируются. Они увеличивают свой капитал, что позволяет им торговать рисковыми облигациями и быстро и много заработать за счет высоких доходностей. Среди наших клиентов никто подобных вопросов не задает. Либо торгуют на срочном рынке, либо акциями, либо опционами, если хотят высоких рисков", — заключил эксперт.

Шеин также заявил, что на рынке субординированных облигаций решение Центрального банка вряд ли отразится. Частный спрос не столь велик по сравнению с общими объемами, приобретаемыми крупными инвесторами.


Смотрите также